智通财经获悉，国泰海通证券研究所海外策略研究团队发布研报认为正规实盘配资平台，10月来港股步入调整，主因是前期涨幅已较大，以及美元流动性偏紧、美联储降息预期回落。牛市中市场调整很正常，历史上港股短期情绪扰动下的小回撤平均跌7%，流动性收紧、外生冲击导致的大回撤平均跌17%。美元流动性只是短期扰动，AI浪潮未完，增量资金流入+优质资产汇聚的港股牛市行情有望延续。
港股调整到哪一步了
年初以来港股整体表现出色，恒生指数、恒生科技均于10月初创下21年以来新高。但10月中旬以来港股步入调整，且最近一周跌幅有所加大，恒生指数最大跌5.1%、恒生科技最大跌8.1%。站在当下，投资者对港股调整可能的时间和空间十分关注，对港股后续走向的看法也存在分歧。本文借鉴历史，展望港股后续如何演绎。
10月以来，港股步入震荡调整。今年以来，我们在《港股是本轮牛市主战场-20250607》等多篇报告中提出，港股资产较A股有独特性优势，且与当下AI、新消费、创新药等产业趋势更加匹配。因此我们持续看多港股市场行情，尤其看好恒生科技的投资机会。10月初港股恒生指数、恒生科技均创下年内新高，今年以来最大涨幅分别为47%、61%。随后港股逐渐步入调整，至今恒生指数最大跌幅分别为8%、20%。港股休整背后，一方面是美元流动性偏紧和美联储降息预期回落;另一方面，港股前期涨幅较为明显，且AI泡沫担忧有所升温。
展开剩余76%①美元流动性偏紧、美联储降息预期回落，压制港股行情。10月初至11月上旬美国政府陷入停摆，期间政府支出停滞，造成美元流动性紧张。另外，尽管目前美国政府已结束停摆，但非农、通胀等经济数据依旧难产。数据迷雾下，美联储降息决策趋于谨慎，目前市场预期12月降息25BP的概率回落至40%。由于美元流动性环境偏紧，叠加美联储降息预期回落，美元指数已明显上行，对港股行情形成压制。
②港股前期涨幅不小，短期AI领域担忧增加，对行情形成制约。我们在前文提到，今年以来港股涨幅已经较为可观，科技、新消费和创新药等板块均有阶段性亮眼表现，年内恒生科技指数最大涨61%、恒生生物科技最大涨130%、港股中国新消费指数最大涨46%，部分资金或存在一定获利了结压力。并且近期AI应用软件端催化相对较少，市场对AI泡沫的担忧逐渐升温，美股科技板块也步入调整，美股纳斯达克指数自高点以来回撤8%，同样带动港股科技板块震荡走弱。
牛市中市场出现调整很正常。根据牛市中的调整幅度大小，我们把港股牛市中的调整分为两类，第一类是小回撤，最大跌幅约7%，主要源于短期市场情绪扰动;第二类是大回撤，最大跌幅约17%，主要与流动性转向、突发冲击等因素有关。
牛市中恒指小回撤平均最大跌幅约7%，一般是快速上涨后的阶段性回调。回顾近6轮港股牛市共42段小回撤行情，从空间看，恒生指数平均最大跌幅为6.5%，恒生科技平均最大跌幅为8.8%;从回撤时间看，牛市小回撤的持续时间在多数情况下不超过30个交易日，平均调整时长约12个交易日。小回撤发生的背景多为牛市快速上涨后的小幅回调，诱因往往是影响较小的负面因素，阶段性回撤不改上行趋势。如2009年港股牛中恒生指数共出现7段小回撤行情，但2009/3/9至2009/11/18期间恒生指数累计上涨92%。
牛市中恒指大回撤平均最大跌幅约17%，一般与流动性收紧、突发冲击等因素有关。历史上6轮港股牛市共20段大回撤行情，以恒生指数为例，在历次牛市大回撤中，恒生指数平均最大跌幅约为17%，平均回撤时长约为53个交易日。港股较大回撤的诱因往往是流动性收紧、实质性利空冲击等。例如2013年美联储主席首次提及要降低美国国债资产购买进度，美联储Taper致使同年恒生指数在93个交易日内最大下跌约19%，又如2025年4月受美国关税政策大超预期扰动下，恒生指数、恒生科技在23个交易日内分别最大下跌23%、31%等。
美元流动性只是短期扰动，AI浪潮未完，调整后港股牛市仍有望延续。近期美元走强或更多来自短期流动性因素，降息周期未完。目前美国政府已经结束停摆，前期积压的流动性逐渐迎来释放。另外，9月美国失业率小幅上行至4.4%，显示就业数据放缓趋势延续，明年美联储降息周期大概率延续，或对后续港股行情形成支撑。海内外科技企业业绩继续超预期，AI产业周期仍然延续。11月以来海内外科技巨头陆续发布业绩，生成式AI浪潮推动下，25Q3英伟达和腾讯控股等海内外科技企业业绩延续向好态势，AI产业周期延续向上趋势。
中期维度看，增量资金流入+优质资产汇聚的港股牛市行情有望延续。若后续压制港股的短期因素解除，中期维度看港股增量资金明确，且汇聚了优质的中国稀缺性资产，有望继续支撑本轮牛市行情。
①港股资产具备稀缺性。我国正处于新旧动能转换的重要时间节点，在国内宏观经济增长放缓的背景下，国内资金正面临资产荒压力。尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，例如我国AI引领的新一轮向上周期持续深化演绎，由此可见更顺应当前产业发展趋势的AI应用等港股稀缺性资产或更具优势。
②南向资金有望继续流入。港股相较A股具备稀缺性的资产与当前新兴产业趋势相关度更高，对南下资金吸引力较强。虽然近期港股持续休整，但南下呈现逆势买入趋势，年内已流入超1.3万亿元。展望未来，在公募、险资等机构力量推动下年内南向资金或仍有增量空间，有望推动港股行情继续向上。
③结构上，AI驱动下港股科技仍是行情主线。海外“AI赋能”叙事有望逐步映射至国内，中美关系趋于稳定有助于提升港股市场风险偏好，叠加互联网外卖平台“补贴大战”对盈利预期的扰动或逐渐消退。港股科技龙头在本轮AI浪潮中具备一定先发优势，将充分受益于AI产业变革红利。随着AI产业周期向上趋势进一步确认，四季度港股科技龙头有望重拾相对优势。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。
风险提示：美国通胀压力加大，美联储降息延后;国内AI大规模商业化应用进展缓慢。
来源：智通财经网正规实盘配资平台
发布于：北京市泰禾优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
相关文章
热点资讯
推荐资讯
